好莱客公布2018 年一季报:营业收入3.45亿元,同比增长30.9%;归属母公司净利润3553 万元,同比增长38.4%,对应每股盈利0.11元,符合我们的预期。
发展趋势
1、量价齐升助力Q1 营收恢复30%+增速。受益于销售客单价和订单数量增长,18Q1 公司营收克服前期房地产市场的销售压力,实现30%+的增速,较17Q3/17Q4 有所提速。草根调研显示,预计Q1 公司订单口径同比增长35%-40%,叠加公司对省会城市经销商的调整效果逐步显效、门店数量快速增长、以及积极加大低线级城市营销推广力度,我们预计2018 年公司营收有望保持30%以上的增长。
2、盈利能力持续提升。近年来公司积极推进产品结构优化、集中采购、人效提升等优化举措,有效克服原材料价格上涨的压力,18Q1 毛利率同比提升0.5ppt;期间费用率同比下降0.9ppt,其中销售/管理费用率同比-1.4/+0.6ppt,管理费用率提升主因股票激励费用摊销增加。整体来看,2018Q1 公司净利率同比提升0.56ppt。
3、渠道优化、品类延伸、营销升级进入收获期。①渠道优化:省会城市经销商调整接近尾声,增长潜力有望逐步释放;2018 年计划零售渠道计划开店300 家、积极布局工程/家装渠道,有望为营收带来积极贡献;②品类延伸:木门、橱柜产品预计下半年将在终端落地,衣橱木联动效果可期;③营销升级:新品上样、门店翻新、软件升级等综合举措有望改善消费者体验并驱动量价增长。
4、估值优势明显,连续推出股票激励计划提振长期发展信心。目前股价较定增价格倒挂21%(定增股份今年7 月底解锁),安全边际充足;连续推出两期股票激励计划助力未来可持续成长。
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